扭转反相关走势 美元与黄金价格同进退

美元和黄金不再是有缘无份。

过去十年的大部分时候，黄金价格和美元价值总是呈现反向走势──金价走高时，美元走低；反之亦然。其中的原因是，美元走软会加剧投资者对通货膨胀的担忧情绪，从而促使他们买入黄金，在通货膨胀时期，供应有限的硬资产黄金通常会升值。

但最近黄金和美元一直在同步走高，面临着全球经济收缩、银行业摇摇欲坠和各国政府大规模的经济刺激计划，投资者都在疯狂地寻求避险。全球投资者都在买进储备黄金。与此同时，由于对其他经济体的担忧升温，他们还在买入美元──各国央行和金融机构持有的所谓全球储备货币。

这种奇怪的现象令不少策略师和投资者感到困惑，至少有一些人预计，随着投资者专注于他们感觉到的全球银行业和经济体的强势或疲弱，在可预见的将来美元和黄金或许会继续一同进退。

从今年年初开始，黄金价格已经累积上涨了5%，而美元兑一篮子主要货币的价值也上升了8%。相比之下，去年最后三个月，金价下跌了4%，而美元升值了3%──符合投资者此前倚重的规律。

根据三菱东京UFJ银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ)的数据，从2006年至2008年12月底，美元和黄金的关联度（衡量两种资产一同移动的倾向性）为负0.81。（关联度为1.0意味着两者走势呈正相关，负1.0意味着负相关）。从2009年初开始，两者关联度转向了正值。

Banc of America Securities Merrill Lynch研究部首席投资策略师伯恩斯坦(Richard Bernstein)说，最近美元和黄金走势挂钩不符合传统的经济学理论，现在你可以有很多新的经济理论。

摩根大通(J.P. Morgan)私人财富管理部门首席投资长奥尔森(Hans Olsen)说，投资者不应当循规蹈矩地认为美元和黄金走势会回归传统规律。他说，美元和黄金之间的反向关系并不是不变公理。很多时候市场可能会确定一种联系，但某些时候不同资产也会因为不同原因呈现出不同的交易走势。

一些投资者说，原有反向关系不再适用的原因是因为黄金不再只是针对美元的保值头寸，而是更普遍地作为针对货币的赌注。换句话说，黄金不再只是对冲美元走软的工具，而是一种防范政府贬值本币风险的工具。

RBS Greenwich Capital首席国际策略师拉斯金(Alan Ruskin)说，实际上，以任何货币计算，金价都在上涨。其中传达出来的信号是，我们已经察觉到纸币将来将出现的问题。

具体来说，投资者担心政府刺激最终会导致通货膨胀大幅上扬。如今不仅是几个主要市场的基准利率逼近了零水平，美国、英国、日本和瑞士的决策者还在逐步采取非常规手段向各自陷入困境的经济注资。

最近黄金和美元一同回落，一定程度上是因为随着投资者逐渐涉足较高风险资产，股市已经开始复苏。有关全球经济正在触底和银行体系正在持稳的初步迹象促使着投资者撤出黄金和美元市场，转战其他货币和石油等资产。

上周五，黄金在盘中一度突破每盎司1,000美元后收于929.80美元，低于一周前的每盎司942.10美元。美元汇率为1欧元兑1.2915美元，一周前为1欧元兑1.2639美元。

Bank of America Merrill Lynch分析师现预计，美元会继续找到需求，兑欧元甚至会走强，因为投资者将美元视为避风港。他们预计，年底前美元会升至1欧元兑1.18美元的水平。

伯恩斯坦说，考虑到其他国家经济数据不断恶化，美元目前不太可能走下坡路。

与此同时，美林大宗商品分析师认为黄金会继续走强，2009年平均金价会在每盎司1,000美元，2010年会达到每盎司1,050美元。长期来看，分析师预计未来三年内金价会上涨到至多每盎司1,500美元的高点。

今年黄金一直受到上市交易基金(ETF)的热捧，这些基金吸引了众多新投资者，买进了大量金条。散户投资者在大举买进金币，而机构投资者则开始从交易所吃进实物交割黄金。

其他货币计价的黄金价格也飙升至历史高点──这是受金价不断上涨和美元持续走高的双重因素影响。上个月，欧元、英镑、加元和南非兰特计价的黄金价格都触及了历史高点。按美元计算，金价仍然略低于2008年创下的纪录高点。

伦敦贵金属交易商GFMS的研究主管纽曼(Philip Newman)说，美元日益走强再加上金价不断升高，这给市场带来了一些震动。

他举例说，土耳其名义上是全球一个主要黄金消费国，但近期来自土耳其的回收黄金供应量却急剧增加。其中原因是：美元兑土耳其里拉飙升至历史新高，推动土耳其货币的黄金价格创下纪录高点，从而带来了抛售动力。

伯恩斯坦说，如果你是一名美国以外的投资者，你的本地货币会继续贬值，那么你就会想投资那些以一种正在升值的货币进行计价的资产。

David Gaffen / Joanna Slater

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