影响美元走势的未知因素──全球利率

美元能跌到多低？

周三投资者对美元的又一轮抛售显示出美元的压力依然很大。不过近几个月美元的大幅走软提出了这样一种可能：其他因素可能开始施加反作用，从而止住美元跌势。

周三，美国出炉了利好的零售额数据，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席贝南克(Ben Bernanke)讲话时说美国衰退“很可能已经结束”，在亚洲和欧洲市场美元随之走软。对美国经济的积极看法增强了很多投资者对全球复苏的信心，支持了他们的冒险偏好，使其愿意抛售美元，转而买进以其他货币计价的风险更高的资产。

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周三纽约汇市午盘，欧元兑1.4714美元，周二尾盘为1.4676美元，盘中一度达到1.4732美元的12个月高点。一些分析师预测，年底前欧元将触及1.50美元。英镑兑1.6495美元，周二尾盘为1.6500美元。

周三纽约汇市，美元兑90.76日圆，周二尾盘为91.06日圆，周三早些时候为90.13日圆。自股市3月份触底以来，美元兑日圆、澳大利亚元和大部分亚洲货币走低。美元交易加权指数跌至76.244点的2009年新低。

德意志银行(Deutsche Bank)驻纽约外汇策略师博伊顿(Adam Boyton)说，很难看好美元。

美元的主要压力是投资者预期其他国家央行将在美联储升息之前行动。更高的利率将把资金吸引到那些国家，推高其货币。

受中国对澳大利亚大宗商品需求的推动，澳大利亚很可能在年底前升息。澳元周三达到一年来的高点，兑 0.8732美元。较2008年10月的兑美元低点走强45%，不过仍低于2008年的高点，当时美元兑澳元汇率接近是1比1。

美元兑欧元较去年同期只是小幅走软，当时金融危机正全面展开。不过仍较2008年7月欧元最强时高约8%，显示出短期内美元可能会进一步走软。

与此同时，只要美元的走势是有序的，美国不太可能反对美元走软。美元疲软会使美国出口品在全球市场上变得更加便宜。在国外拥有资产的美国投资者则会看到从海外获得的利润因美元的走软而膨胀。

不过货币走强可能会给出口导向型经济体“踩刹车”。比如，欧元或加拿大元越强，对欧洲或加拿大央行升息的压力就越小。

博伊顿说，如果你通过升值来紧缩货币，你可以通过晚一点而不是早一点升息加以弥补。他说，其他货币兑美元的升值就是在紧缩这些货币。

另一个未知因素是，美国经济增速可能快于经济学家预期。欧元兑美元上涨的部分原因在于，一些人认为欧洲经济将先于美国复苏。但这种情境并没有什么论据来加以佐证。

ING Investment Management驻纽约的资深基金经理和首席资产策略师兰德斯曼(Uri Landesman)说，如果以货币为评估一个国家的前景和经济的一项标准，我并不认为欧洲领先于我们。

与此同时，美元下挫令小心呵护脆弱经济复苏的各国央行管理者头痛不已。美元走软意味着美国消费者更难负担外国商品，从而给依赖出口主导型复苏的国家带来压力。

亚洲各国央行最近几个月插手干预，阻止本国货币过度走强，这一趋势可能继续。汇丰(HSBC)驻香港外汇策略师Daniel Hui说，除中国和日本外，较大的亚洲经济体将外汇储备恢复到2008年的1.5万亿美元峰值以上，部分是为了拉低本国货币汇率。一年多以来保持人民币兑美元汇率基本持平的中国外汇储备达到创纪录的2.1万亿美元。

一些国家更为积极地买进美元以刺激汇率变动。比如说韩圆兑美元汇率自3月初的低点上涨26%。汇丰的数据显示，要不是韩国政府7-8月出手干预，买进了122亿美元，韩圆走强的势头本来可能更甚。不过，韩国预计将成为首批上调利率的国家之一，这一举措可能吸引外汇投资者，继续推动韩圆升值。

日圆兑美元堪称顽强，而大多数货币对基本上都回归了雷曼兄弟(Lehman Brothers)去年9月崩溃前的水平。目前美元的借贷成本低于日圆，因此美元成为“利差交易”投资者更好的融资来源，利差交易是指借入低息货币，将借来的资金投入高收益货币和资产。与此同时，日本税法改革也促使日本企业汇回利润，推高了对日圆的需求。

不过，虽然美元兑日圆可能进一步下挫，但也存在障碍。美国经济增长可能超过日本，从而提振美元。美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch)驻东京外汇策略师Tomoko Fujii指出，虽然即将上任的日本财务大臣周二表示无意干预市场压低日圆汇率，但也没有排除可能性。

如果日圆兑美元汇率走强，至1美元兑90日圆以下，日本出口商就会加大压力要求政府进行干预，而日圆离这个关口已经很近了。算上货币与美元挂钩的香港和中国，日本40%的出口产品销往美元区经济体。

Alex Frangos

（更新完成）