美元国际地位依旧 可大胆持有美元

不可能抛售美元

此外，瑞银认为，无论如何，新兴市场国家都没有抛售美元的可能性。

我将用数据来说明问题。很遗憾的是，我无法计算新兴市场投资者持有外币的准确数据，因此只能用各国央行持有的储备货币来进行估算。央行持有外币数量的变化，也可以反映该国投资者对于储备货币的态度。根据IMF最新发布的数据，新兴市场国家持有的美元占其外汇储备总量的比例约为61%，33%为欧元，3%为日元，其余部分则是包括英镑 在内的其他货币。美元为主，欧元次之，少量持有日元，自从2004年以来，新兴市场国家的外汇持有比例就没有发生过太大变化。在2004年初时，新兴市场持有美元的比重为63%，欧元为30%，日元为4%，对比之后，很难说变化有多大。

严格来说，变化不是没有，只是对于主权国家来说，改变外汇储备的配置并不是一件容易的事情。事实上，自从欧元币值稳定之后，新兴市场国家考虑到美国过高的外贸赤字，就开始了增持欧元、减持美元的过程，过去几年这个进程也一直在继续。但是从2004年到现在，美元依然在新兴市场外汇储备中占据了绝对的主导地位。对于经济体来说，做出些许改变都是非常困难的，这有两点原因。

首先，即使在金融危机的大环境下，新兴市场的贸易顺差依然存在，瑞银预计2009年新兴市场的新增外汇储备将达到7000亿美元，因此新兴市场国家必须在持有当前外币资产的情况下，继续买入新的资产。

其次，新兴市场国家改变的空间实在有限。有些人可能觉得疑惑，为什么非得持有欧美国家的货币呢？道理其实非常浅显，新兴市场作为一个整体是呈现贸易顺差和货币净流入的，因此他们必须持有逆差国家的货币，而逆差国家就是欧美国家，首当其冲就是美元。如果新兴市场继续维持当前的出口能力，也必须买单接受美元。我们曾经问过新兴市场的央行官员，是否有意向更多持有其他新兴市场国家的货币。事实上，有的新兴市场国家确实这么干了。但是这没有什么实质改变，A国持有的美元少了，B国（新兴市场国家）货币多了，其实就是美元转移到B国去了。对于新兴市场来说，依然必须持有大量的国际储备货币。 因此投资者绝对不用担心，在我们一觉睡醒之后，会发现新兴市场的央行储备结构发生了翻天覆地的变化。

新兴市场继续维持过去的储备结构，听上去不错，事实上也不算什么好消息。因为欧美投资者希望的是，当欧美国家的消费发生急剧下降的时候，来自新兴市场的需求能够起到支撑全球经济的作用。也就是说，欧美国家希望新兴市场增加的是需求，而不是出口。但我们预计新兴市场在2009年，这个糟糕的年头里，还将继续增加储备，也就是说，它们还将继续为国际市场提供出口，而不是欧美国家期盼的消费。