美元国际地位依旧 可大胆持有美元

美元回来了

在金融危机扩散至新兴市场之后，资本的流向发生了根本性逆转。在疯狂套利出现冷却的2008年，以及2009年初期，危机的扩散让国际投资者放弃了利用廉价美元和日元海外套利的念头，因此，美元持有者又重新卖出了他们持有的海外资产，买回美元。

当前，美元和日元的持有者，之所以选择卖出海外资产，重新持有货币，是因为离岸市场已经无法带给他们曾经的高收益，同时在危机到来时，海外市场资产安全性也不能让美国投资者感到放心。毕竟，几经重估的美国资产，总是要比价格波动频繁的新兴市场，拥有着更为可靠的公允价值。

尽管现在美国继续处于贸易逆差的地位，但是造成美元持续外流的另一个重要驱动力已经消失。2008年底，瑞银预测美国居民和企业持有海外资产的公允价值大约是5万亿美元，较2007年已经明显减少，同时在进入2009年之后还在继续减少之中。

这点的影响十分重大，因为尽管美国的贸易逆差还在为新兴市场提供新的美元供应，但是离岸投资的美元供应已经被彻底卡断。

正是基于这个理论，在金融危机阶段，新兴市场的美元将会变得更加紧俏，因此很难出现美元被抛售的行情 ，这也是我们看好美元的重要原因。

日元和美元同为曾经的"套利货币"，而且日本的情况和美国也比较像，国内利率偏低，经济增长缓慢，本国企业乐衷于投资海外市场。此外，日本境内的估值水平较美国更低。在过去几年里，美元的故事在日元身上重复着，在危机爆发之后，我们相信日元的走势也会类似于美元。瑞银认为，2009年底美元兑换日元的汇率大致将会是95日元/美元。

最后我想指出，我们看好美元的主张，也得到了新兴市场国家央行的认同。投资者或许要说，在过去一段时间里，一些新兴市场国家为了维持本币汇率稳定，选择卖出持有的美元储备，比如韩国、印度和俄罗斯。但是我们认为，这些国家选择卖出美元，是不得已而为之。因为我们同时也注意到，有一些新兴市场国家，他们认定了美元未来的强势，选择在近期减少外汇储备中的欧元比重，增持美元。要知道，在此次危机爆发之前，新兴市场央行的态度可是减持美元，增持欧元。